不過，此前外界盛傳的“租金成本高”對于奈雪并不成立，此項成本（使用權資產折舊）2020年占比僅約11.5%。已經成為頭部品牌的奈雪在租金、點位等方面議價能力頗高，大型商圈為引進茶飲頭部品牌入駐往往會以租金作為讓渡。而奈雪在全國各大型商超也通常會拿到星巴克隔壁的位置，可見其品牌議價能力。

圖：非國際財務報告準則下經調整后利潤圖來源：奈雪的茶全年招股書

招股書顯示，奈雪的員工成本連續三年超過30%。由于不用奶精果醬勾兌，茶飲的制作過程相對復雜很多，如楊梅、葡萄這類鮮果，都需人工剝皮、去核，茶湯需要當天現泡且需四個小時更換一次。據了解，一家奈雪門店需要茶飲師、訓練員、副經理、副店長、店長等平均21位員工。

供應鏈和數字化能力

今年上半年最火爆的飲品當屬奈雪的霸氣玉油柑，再現了霸氣楊梅、霸氣橙子等奈雪經典產品成為茶飲行業爆品的熱潮。除了“爆品制造機”的研發能力外，投資人最看重的，還有奈雪的供應鏈和數字化能力。最典型的就是供應鏈的打造，為了保證預料供應的穩定性，奈雪在多地投建了專屬的茶園、果園和花園。

以奈雪經典產品霸氣芝士草莓為例，草莓作為季節性水果原本是無法全年供應的。奈雪便在云南打造了專屬的草莓園，保證原料的穩定供應，這才成就了一年四季都能買到的奈雪銷冠。根據招股書，奈雪的茶平均每周推出一款新品，菜單的創新和產品的迭代，都離不開穩定的供應鏈。

圖：奈雪飲品暢銷榜來源：《一圖看懂奈雪招股書》

奈雪另一卓有成效的長期投入當屬數字化。2019年底，奈雪開始搭建會員體系，通過會員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項功能讓整個會員體系形成閉環。截至最后可行日期，奈雪會員數近3500萬，線上訂單收入占比近七成，自營小程序（私域流量）訂單迅猛增長。在前端，技術賦能門店運營，極大地提高了運營效率。也正是因為及早布局數字化，奈雪在經歷疫情沖擊后才能迅速回血。

“當嘗試一個新模型的時候，前期一定會有很多研發投入以及方向性嘗試，一定會有短期的影響。但是經營任何品牌一定都是長期主義的，都是以顧客價值、顧客需求和持續創新為導向?！迸硇脑_強調“長期投入”的重要性，并表示短期利潤并不是第一位的。

值得注意的是，即便2020年受到疫情影響，奈雪的茶首次盈虧平衡期約為4個月，投資回收期為10.6個月。門店正向現金流支撐起品牌的發展和遠期投入。

業內數據顯示，中餐品牌通常在3-6個月及15-20個月內首次達成盈虧平衡及現金投資回報。奈雪的茶相較餐飲品牌的投資回收周期更短，現金流水平極為健康。極高的成長性，也令奈雪的茶更像是一家互聯網公司。

圖：奈雪核心數據來源：《一圖看懂奈雪招股書》

中國茶飲全球性品牌邁出第一步

此前有媒體報道，奈雪計劃發售約15%新股，但公司估值與募資額未最終敲定。多家機構人士透露，對奈雪的關注度和認購意愿都比較高，甚至有機構為了份額“搶破頭”。

奈雪方面已經接洽過多位潛在的基石投資者，這些投資者包括國內大型公募基金、國際長線基金以及險資等，而最終引入的基石投資者數量不會超過10家。

在一位香港本地券商人士看來，奈雪作為茶飲行業在二級市場的先行者，在監管層面面臨著不小的考驗和挑戰。

該券商人士指出，港交所、證監會對新茶飲行業相對不熟悉，奈雪作為頭部品牌，需要定義整個行業。同時，奈雪目前在全球資本市場上沒有一個非常明確的對標品牌，“哪怕是對標星巴克，也只能對標星巴克在中國最初發展那幾年的數據”，所以肯定會面對比較嚴格的審查。如若上市成功，也代表著奈雪將進入經營完全公開透明的階段。

圖：奈雪的茶PRO店

對奈雪來說，對標星巴克不難，做一杯茶飲也不難，難的是用中國文化的體系把中國產品打磨出來。在過去十年當中，有不少中國大企業走出去，但走向世界的不應該只有企業和產品，更應該有建立在中國文化上的消費品。

彭心曾在人民網和央視訪談中說過“茶作為中國最具代表性的產品和文化之一，在中國崛起的時代背景下是有機會能夠輸出一個全球品牌的?！毕M者不會記得咖啡豆來自哪里，只會記得手上這一杯咖啡來自星巴克這樣的品牌。茶飲也是一樣的道理，中國茶所承載的文化需要依靠品牌的力量推動。奈雪的茶成為“全球茶飲第一股”，或許就是中國茶走向世界的最好機會。