文：李歡歡

來源：快消（ID：fbc180）

乘著消費升級的東風(fēng)，沃隆食品在每日堅果市場闖出了一片天地，快速做到10億規(guī)模。但隨著其主陣地市場被其他品牌蠶食，行業(yè)分化和同質(zhì)化加劇，沃隆食品以規(guī)模換盈利、立志做小而美的愿景似乎注定難以實現(xiàn)。啟動IPO，借助資本力量輸血，似乎成了一條不得不走的路。

在這個極度內(nèi)卷、又充滿諸多不確定性的當下，立志做“小而美”的企業(yè)還能活下去嗎？答案不是很確定，但似乎很難。

當頭部上市公司、后起新秀們都在憑借內(nèi)力和外力搶占市場的時候，“小而美”的心態(tài)多少有些危險。現(xiàn)實中，迫于競爭壓力，不少看上去“小而美”的企業(yè)不得不卷進IPO通道，試圖借助資本的力量提升實力、擴大規(guī)模。

在休閑食品賽道，沃隆食品正是這樣的存在。近日，正在沖刺A股上市的沃隆食品披露了招股書。營收規(guī)模不大，毛利率高于行業(yè)平均水平，盈利水平不錯，再加上相對健康的財務(wù)狀況，從各項指標綜合來看，沃隆食品算得上是一家小而美公司。然而，如今的市場，很難做到“小而美”了。

招股書顯示，沃隆食品成立于2016年，主要從事堅果類休閑食物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包含混合堅果、單品堅果、每日果干、烘焙食品及禮盒系列等等。其中，以“每日堅果”系列為代表的混合堅果是核心產(chǎn)品，從2019年至2021年，其收入在總營收中的占比分別為92.14%、85.73%、75.74%。

事實上，在整個休食、甚至是細分的堅果領(lǐng)域，沃隆食品都是一個相對年輕的品牌，能快速在市場上占穩(wěn)腳跟，正是得益于其精準地抓住了消費升級的時機，率先在國內(nèi)推出小包裝混合堅果產(chǎn)品“每日堅果”系列，拓寬了堅果食用場景。而沃隆食品也憑借這一個大單品實現(xiàn)了快速擴張，三年時間銷售額從幾千萬突破至10億，做到混合類堅果第一。

“某種程度來說，堅果在中國的休閑食品領(lǐng)域得到重視，被當作一個大單品來做，沃隆功不可沒”，在營銷專家沈博元看來，每日堅果這個品類的開創(chuàng)，不僅造就了沃隆的成功，也促進了堅果消費在國內(nèi)市場的普及。

第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心聯(lián)合天貓發(fā)布的《2019堅果炒貨行業(yè)消費洞察趨勢白皮書》顯示，天貓每日堅果消費人群在天貓堅果人群的滲透率從2017 年的17％上升至2019年的47％，而沃隆食品的銷售額也從早期的數(shù)千萬元突破至2019年的11億元，在混合堅果類目的市場份額達到13.0%，位居行業(yè)第一。

然而，好景不長，混合堅果這個品類被“驗證”之后，洽洽、三只松鼠、良品鋪子、百草味等零食品牌扎堆入局，相繼推出了各自的“每日堅果”，市場從藍海變成一片紅海，再加上疫情的影響，沃隆食品每日堅果的銷量下滑明顯，營收規(guī)模和市場份額均出現(xiàn)萎縮之勢。

招股書顯示，從2019-2021年，沃隆食品的營業(yè)收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元，歸母凈利潤分別為1.31億元、8892.48萬元、1.20億元。不難看出，2021年沃隆食品的業(yè)績雖有所回升，但仍未回到疫前水平。與此同時，沃隆食品在混合堅果市場的占有率也從13.0%下滑到了7.2%，落后于洽洽和三只松鼠，位居第三。

迫于壓力，沃隆食品開始謀求上市，2021年12月啟動IPO輔導(dǎo)，直至近日輔導(dǎo)完成，遞交招股書。招股書顯示，沃隆食品擬募資7億元，主要用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉儲物流中心建設(shè)項目、品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補充流動資金。

值得一提的是，雖然沃隆食品的營收規(guī)模和市場份額呈下滑之勢，但公司的綜合毛利率和主打單品混合堅果的毛利率卻呈上升之勢，且高出市場平均水平不少。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，沃隆核心產(chǎn)品混合堅果品類的毛利率從34.79%上升至41.73%，公司的綜合毛利率分別為33.53%、37.16%、38.01%，公司的盈利能力在持續(xù)優(yōu)化。相較而言，2021年三只松鼠、良品鋪子、洽洽三家公司的綜合毛利率分別為29.38% 、26.77%、31.96%，均低于沃隆。

沃隆食品在招股書中指出，毛利率的提升，得益于原材料采購價格的下降，而這又要進一步歸功于其穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系和自主生產(chǎn)為主的生產(chǎn)模式。與洽洽一樣，沃隆食品是行業(yè)內(nèi)少有的不依賴代加工、不貼牌的企業(yè)，堅持自建工廠、自主生產(chǎn)，模式一旦成熟之后，就更易于控制成本、保證食品安全。

雖然產(chǎn)品具備更強的盈利能力，但終究抵不過銷量的下滑。長期以來，沃隆食品都只有每日堅果一個大單品，雖然近兩年其收入占比有所下滑，但仍占據(jù)七成以上。在整個休食市場，每日堅果于其他品牌而言或許只是防御性產(chǎn)品，但卻是沃隆的根本，“用自己的身家性命跟別人比拼，一旦輸了，就是滅頂之災(zāi)”。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)太過單一，讓沃隆食品近三年的發(fā)展遭受了巨大壓力。一方面，整個堅果行業(yè)的增速有所放緩，當自己的核心產(chǎn)品市場被其他品牌蠶食時，又沒有新的產(chǎn)品及時補位，導(dǎo)致其營收規(guī)模與行業(yè)頭部品牌的差距越拉越大。

另一方面，為了改變對線下經(jīng)銷渠道的重度依賴，沃隆這幾年花了不少功夫來開拓線上渠道，從披露的數(shù)據(jù)來看，效果很明顯。2019-2021年，沃隆線上渠道主營業(yè)務(wù)收入分別為2.02億元、2.65億元、3.58億元，復(fù)合增長率達到33.17%。

不過，高增長的背后，是銷售費用的高投入，占比達到營業(yè)收入的20%。對規(guī)模并不大的沃隆食品而言，銷售費用過高帶來的壓力不小，正因如此，此次募資的7億元中有2億元將用于品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，以緩解資金壓力。

不過，沈博元看來，沃隆食品的當務(wù)之急是產(chǎn)品創(chuàng)新，如果產(chǎn)品線不拓寬，在公司現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之下，募集的資金只用于擴大生產(chǎn)和營銷，改變不了沃隆的命運。在休閑食品領(lǐng)域，依靠某個大單品就能橫行市場的紅利期已經(jīng)過去，多品類、全品類發(fā)展成為行業(yè)趨勢，相較于細分領(lǐng)域的低天花板，綜合性企業(yè)更易通過規(guī)模效應(yīng)建立品牌價值、深挖護城河。

從招股書來看，未來，沃隆的大方向還是深耕堅果市場。不過，每日堅果這一細分市場由于可復(fù)制性、可替代性太強，如今已是一片紅海，于沃隆食品而言，要突破當前的困境，通過產(chǎn)品和品類的創(chuàng)新，離開存量市場、尋找增量市場，探索堅果的多品類發(fā)展，或許是更明智的選擇。

當然，創(chuàng)新的支撐來自于長時間的研發(fā)投入。從招股書來看，沃隆食品過去三年的研發(fā)投入并不高，與頭部企業(yè)差距較大，甚至低于行業(yè)平均水平。然而，從募資用途來看，此次擬募集的7億資金，主要用于擴產(chǎn)、渠道建設(shè)和補充現(xiàn)金流，并沒有明確提到產(chǎn)品研發(fā)，這無疑對其未來的成長破局又增加了一層不確定性。

不過，積極求變總好過消極躺平，先等沃隆闖過IPO這關(guān)，再言其它。