文：張向陽(yáng)

來(lái)源：市界（ID：ishijie2018）

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營(yíng)收等于2個(gè)茅臺(tái)，凈利潤(rùn)不到一成

繼2021年凈利潤(rùn)大降之后，2022年，金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)又大幅下滑了。

3月23日，金龍魚(yú)發(fā)布的2022年年報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2574.85億元，同比增長(zhǎng)13.82%；歸母凈利潤(rùn)30.11億元，同比下降27.12%。

這已經(jīng)是金龍魚(yú)2020年10月上市后，第二年出現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅下降了。2021年，金龍魚(yú)歸母凈利潤(rùn)為41.32億元，同比減少31.15%。

作為A股食品行業(yè)營(yíng)收規(guī)模最大的企業(yè)，金龍魚(yú)2022年的營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)于2個(gè)貴州茅臺(tái)，但是，歸母凈利潤(rùn)卻還不到貴州茅臺(tái)的二十分之一。

貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右，同比增長(zhǎng)16.20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)626億元左右，同比增長(zhǎng)19.33%左右。

曾經(jīng)，貴州茅臺(tái)、金龍魚(yú)、農(nóng)夫山泉、海天味業(yè)，可是被股民調(diào)侃為A股“四大神水”。現(xiàn)在，金龍魚(yú)卻逐漸淡出了。

2022年金龍魚(yú)凈利潤(rùn)下降的原因，與2021年大體相同——成本上漲。

金龍魚(yú)旗下?lián)碛小敖瘕堲~(yú)”“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿(mǎn)園”“海皇”“豐苑”“金味”“銳龍”“潔勁 100”等知名品牌，主要產(chǎn)品分為廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品兩大類(lèi)。

分產(chǎn)品來(lái)看，包括食用油、大米、面粉在內(nèi)的廚房食品，2022年收入為1571.32億元，同比增長(zhǎng)10.67%，營(yíng)收占比為約61%；飼料原料及油脂科技收入986.06億元，同比增長(zhǎng)19.50%，營(yíng)收占比約為38%。

由于2022年這兩大板塊業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本的增幅均大于收入，導(dǎo)致毛利率分別下降了1.62%、3.60%。

金龍魚(yú)解釋稱(chēng)，在廚房食品方面，公司銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，同時(shí)上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，營(yíng)業(yè)收入同比上漲，但是，主要原料成本較去年漲幅較大；同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，公司主要產(chǎn)品的毛利率同比下降。

而在飼料原料及油脂科技方面，飼料原料的主要客戶(hù)需求上升，大豆壓榨量較去年增加，飼料原料的銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，收入也增加了。但是，由于主要原材料大豆、棕櫚油的成本較去年漲幅較大，壓榨毛利和油脂科技產(chǎn)品毛利同比下降。

對(duì)于本就“薄利”的金龍魚(yú)而言，成本稍有變動(dòng)，就會(huì)直接體現(xiàn)在利潤(rùn)上。

整體來(lái)看，2022年，金龍魚(yú)的銷(xiāo)售毛利率為5.68%，凈利率為1.21%，已經(jīng)降至近五年的新低。

02

“吃干榨凈”的生意，總裁年薪上千萬(wàn)

毛利率不到10%，凈利率在4%以下，金龍魚(yú)做的這門(mén)糧油生意，中國(guó)首富鐘睒睒肯定看不上。鐘睒睒賣(mài)的農(nóng)夫山泉毛利率達(dá)60%，凈利率也有25%。

對(duì)金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，低門(mén)檻、低毛利，是其打造的護(hù)城河。

金龍魚(yú)的生意是“吃干榨凈”式的。其各板塊業(yè)務(wù)和產(chǎn)品看似繁復(fù)，實(shí)際上，它們之間是緊密相關(guān)的。

上游的農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)過(guò)初加工，會(huì)產(chǎn)生毛油、糙米、凈麥等初加工產(chǎn)品，同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生豆粕、菜粕、米糠、麩皮等副產(chǎn)品；副產(chǎn)品可直接變成飼料原料；初加工產(chǎn)品通過(guò)精深加工會(huì)產(chǎn)生食用油、大米、面粉等產(chǎn)品，通過(guò)油脂科技工藝，還可以產(chǎn)生油脂科技產(chǎn)品。

農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)過(guò)“吃干榨凈”后，渾身都變成了“寶”。

糧油行業(yè)門(mén)檻低，而且關(guān)乎民生，價(jià)格自然也敏感。因此，金龍魚(yú)與其他“三大神水”大不相同。金龍魚(yú)只能依靠量大利薄來(lái)打造自己的護(hù)城河。

金龍魚(yú)曾表示，對(duì)公司而言，量大利薄的生意會(huì)是一個(gè)較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可以減少其他潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會(huì)。原因很簡(jiǎn)單，如果一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率高，就會(huì)吸引更多競(jìng)爭(zhēng)者的加入。

金龍魚(yú)也踐行了這句話(huà)。糧油行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，福臨門(mén)、魯花等巨頭都在和金龍魚(yú)搶市場(chǎng)。金龍魚(yú)也在尋找新的增長(zhǎng)極——利潤(rùn)率更高的調(diào)味品行業(yè)。

在2020年12月底的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，金龍魚(yú)稱(chēng)，公司已經(jīng)進(jìn)入了調(diào)味品、酵母行業(yè)，也會(huì)進(jìn)入冷凍面團(tuán)、中央廚房等相關(guān)領(lǐng)域。

金龍魚(yú)認(rèn)為調(diào)味品行業(yè)的潛力很大，所以將調(diào)味品視作一項(xiàng)很重要的新業(yè)務(wù)。

到2021年11月的時(shí)候，金龍魚(yú)稱(chēng)，關(guān)于調(diào)味品產(chǎn)品，除了原有的芝麻香油、花椒油等，現(xiàn)在主要有醬油、醋、蠔油和料酒。其中，蠔油和料酒暫時(shí)是代加工生產(chǎn)，但隨著公司新工廠(chǎng)的建成投產(chǎn)，調(diào)味品產(chǎn)品都將以自己生產(chǎn)為主。

金龍魚(yú)在2022年的研發(fā)投入中，就有調(diào)味品釀造工藝優(yōu)化及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。在2022年年報(bào)中，其還提到，要積極推進(jìn)新的高增長(zhǎng)和互補(bǔ)性業(yè)務(wù)，如中央廚房、酵母、調(diào)味品等業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)大廚房食品的品類(lèi)并有效降低生產(chǎn)、物流及營(yíng)銷(xiāo)成本。

在2022年年報(bào)中，金龍魚(yú)并沒(méi)有披露調(diào)味品業(yè)務(wù)具體的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，而是將醬油、醋、蠔油等調(diào)味品業(yè)務(wù)歸到了廚房食品板塊中。