文：錢游
來源：新零售參考（ID：xlsck360）
財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年全年，沃爾瑪營(yíng)收達(dá)到6810億美元，同比增長(zhǎng)5.1%。
圖源：沃爾瑪全球官網(wǎng)
圖源：富途
這一成績(jī)也創(chuàng)下全球企業(yè)營(yíng)收的新紀(jì)錄。
當(dāng)前，沃爾瑪已經(jīng)連續(xù)12年蟬聯(lián)世界500強(qiáng)企業(yè)之首。
再來看最新的季度表現(xiàn)。
據(jù)悉，沃爾瑪2025財(cái)年第四季度（截至2025年1月31日），營(yíng)收達(dá)1806億美元，同比增長(zhǎng)4.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期的1800億美元。
其中，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.3%至79億美元，調(diào)整后每股收益0.66美元，略高于預(yù)期的0.65美元。
圖源：沃爾瑪官網(wǎng)
財(cái)報(bào)顯示，這一表現(xiàn)得益于美國(guó)消費(fèi)者對(duì)“低價(jià)策略”的依賴。
目前，美國(guó)的高收入家庭（年收入超10萬美元）在沃爾瑪?shù)南M(fèi)占比顯著提升，尤其是季節(jié)性商品、汽車和家居用品需求激增。
然而，全年?duì)I收雖然破了紀(jì)錄，但緊接著發(fā)生的事情卻大跌眼鏡。
財(cái)報(bào)一出，資本市場(chǎng)的反應(yīng)堪稱戲劇化——單日市值蒸發(fā)545億美元，創(chuàng)下15個(gè)月來最大跌幅。
圖源：小紅書
換而言之，就是出現(xiàn)了高增長(zhǎng)與低預(yù)期的矛盾。
這家被視作“美國(guó)消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)”的企業(yè)，在通脹高企的2025年，既展現(xiàn)了電商業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也因?qū)ξ磥砹闶鄣谋^預(yù)期被市場(chǎng)“用腳投票”。
值得一提的是，全年同店銷售額增速放緩至4.6%。
也低于市場(chǎng)預(yù)期，且國(guó)際業(yè)務(wù)銷售額同比下降0.7%。
沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官約翰·雷尼表示，新業(yè)績(jī)預(yù)期未加入美國(guó)最新關(guān)稅政策的影響。
圖源：聯(lián)合早報(bào)
與以往年份情況類似，宏觀層面依舊存在較多不確定性。
季度銷售額首次被“死對(duì)頭”亞馬遜超越
幸虧有中國(guó)市場(chǎng)撐腰！
財(cái)報(bào)顯示，美國(guó)電商巨頭亞馬遜的季度銷售額有史以來首次超過了美國(guó)最大實(shí)體零售商沃爾瑪。
亞馬遜第四季度銷售額達(dá)到1878億美元，而沃爾瑪?shù)牡谒募径蠕N售額則為1805億美元。
雖然沃爾瑪?shù)哪赇N售額仍處于領(lǐng)先地位，不過亞馬遜正在迎頭趕上。
根據(jù)?FactSet的數(shù)據(jù)，沃爾瑪預(yù)計(jì)在下一財(cái)年的營(yíng)收將達(dá)到7087億美元。
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而亞馬遜2025年的營(yíng)收預(yù)計(jì)將達(dá)到7008億美元。
兩大巨頭的差距，已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
可以說，在全球范圍內(nèi)，望沃爾瑪項(xiàng)背者——唯有亞馬遜。
沃爾瑪在華再破千億
山姆立大功
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再來看看沃爾瑪在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)。
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在財(cái)年全年，沃爾瑪中國(guó)凈銷售額約為203億美元（約合人民幣1473億元），再一次刷新在華銷售額紀(jì)錄。
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圖源：沃爾瑪
財(cái)報(bào)特別說明，在沃爾瑪?shù)膰?guó)際市場(chǎng)，凈銷售額增長(zhǎng)是由中國(guó)、Walmex和加拿大引領(lǐng)。
在截至1月31日的上一季度，按固定匯率計(jì)算，沃爾瑪在中國(guó)的凈銷售額達(dá)51億美元（約合人民幣370億元），同比上漲27.7%，顯著高于此前三個(gè)季度16.2%、17.7%和17%的漲幅。
這一數(shù)據(jù)不僅碾壓其全球5.3%的營(yíng)收增速，更讓同行望塵莫及。
其中，由于中國(guó)農(nóng)歷新年購(gòu)物季較往年提前，受此提振。
沃爾瑪該季度在中國(guó)的電子商務(wù)凈銷售額同比增長(zhǎng)34%，而此前三個(gè)季度漲幅為23%、23%和25%。
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沃爾瑪表示，過去12個(gè)月在中國(guó)新開了6家山姆會(huì)員店。
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2025年，山姆還要分別在嘉興、合肥、武漢、中山、張家港等地拓。
而山姆會(huì)員店憑借差異化選品（如網(wǎng)紅瑞士卷等網(wǎng)紅爆品），中國(guó)山姆會(huì)員數(shù)突破500萬，但低價(jià)策略導(dǎo)致毛利率承壓。??
沃爾瑪中國(guó)電商收入占比18%，增速23%，但仍需面對(duì)京東到家、美團(tuán)閃購(gòu)的即時(shí)零售圍剿。
新零售參考認(rèn)為，沃爾瑪在中國(guó)正經(jīng)歷大象轉(zhuǎn)身。
關(guān)停大賣場(chǎng)、力推山姆店，但這能否抵擋本土電商的降維打擊，仍是未知數(shù)。
新零售參考拍攝
沃爾瑪抓住了電商密碼
宏觀來看，沃爾瑪本季財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)，莫過于全球電商銷售額同比增長(zhǎng)20%。
以及連續(xù)第11個(gè)季度保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，且電商業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高達(dá)11%，是整體利潤(rùn)率的兩倍以上。
圖源：沃爾瑪
這一成績(jī)的背后，是三大核心戰(zhàn)略的合力：??
“最后一公里”效率革：通過供應(yīng)鏈自動(dòng)化和門店提貨網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，美國(guó)地區(qū)配送時(shí)間縮短30%，帶動(dòng)高客單價(jià)商品（如二手奢侈品）銷量激增。??
會(huì)員經(jīng)濟(jì)撬動(dòng)黏性：山姆會(huì)員店電商銷售額增長(zhǎng)24%，會(huì)員費(fèi)收入同比提升13%，高凈值用戶占比持續(xù)擴(kuò)大。??
廣告業(yè)務(wù)成新藍(lán)海：全球廣告收入增長(zhǎng)29%，其中美國(guó)Walmart Connect廣告平臺(tái)增速達(dá)24%，成為利潤(rùn)率超70%的“現(xiàn)金奶牛”。
摩根士丹利在財(cái)報(bào)前發(fā)布的研報(bào)中指出，電商業(yè)務(wù)未來將貢獻(xiàn)沃爾瑪50%的銷售額增長(zhǎng)和幾乎全部的利潤(rùn)率擴(kuò)張。
但這一樂觀預(yù)測(cè)，卻被隨后的業(yè)績(jī)指引潑了冷水。
股價(jià)暴跌6.5%，一份“不及格”的業(yè)績(jī)指引為何引發(fā)海嘯？??
盡管第四季度數(shù)據(jù)亮眼，沃爾瑪對(duì)2026財(cái)年的展望卻讓市場(chǎng)大跌眼鏡：
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調(diào)整后每股收益預(yù)期2.50-2.60美元，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的2.77美元；??
銷售額增速預(yù)期3%-4%，低于2025財(cái)年的5%；??
經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增速更是從2025年的9.7%驟降至3.5%-5.5%。
這份指引直接觸發(fā)股價(jià)暴跌，其背后折射出三重焦慮：??
其一，消費(fèi)疲軟信號(hào)：沃爾瑪管理層直言“通脹壓力下消費(fèi)者將縮減支出”，這與山姆會(huì)員店高收入用戶增長(zhǎng)形成矛盾，暗示中低收入群體購(gòu)買力萎縮。??
其二，關(guān)稅政策沖擊：特朗普政府?dāng)M對(duì)墨西哥、加拿大加征關(guān)稅，沃爾瑪供應(yīng)鏈成本可能飆升，而現(xiàn)有指引尚未計(jì)入這一風(fēng)險(xiǎn)。??
圖源：俄羅斯衛(wèi)星通訊社
其三，資本市場(chǎng)的耐心耗盡。
過去12個(gè)月沃爾瑪股價(jià)累計(jì)上漲77%，市盈率高達(dá)37.5倍，市場(chǎng)對(duì)“高增長(zhǎng)故事”的容錯(cuò)率已逼近極限。
為應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)壓力，沃爾瑪正將籌碼押注在技術(shù)投入上。
供應(yīng)鏈自動(dòng)化：通過AI算法優(yōu)化庫(kù)存周轉(zhuǎn)，降低生鮮品類損耗率，推動(dòng)四季度毛利率提升至23.9%。??
零售媒體生態(tài)：斥資23億美元收購(gòu)智能電視品牌VIZIO，借其廣告終端數(shù)據(jù)強(qiáng)化Walmart Connect的精準(zhǔn)營(yíng)銷能力，直接對(duì)標(biāo)亞馬遜廣告業(yè)務(wù)。??
第三方平臺(tái)擴(kuò)張：美國(guó)電商GMV同比增長(zhǎng)22%，第三方賣家GMV增速達(dá)30%，未來三年計(jì)劃將3P業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從負(fù)值轉(zhuǎn)正。
這些舉措顯露出沃爾瑪?shù)囊靶摹獜牧闶劬揞^蛻變?yōu)椤皵?shù)據(jù)+服務(wù)”平臺(tái)。
一邊是電商和會(huì)員經(jīng)濟(jì)的向好發(fā)展。
另一邊是消費(fèi)疲軟和地緣關(guān)系的陰影。
當(dāng)市場(chǎng)用545億美元的市值蒸發(fā)表達(dá)擔(dān)憂時(shí)，沃爾瑪需要證明的不僅是“低價(jià)護(hù)城河”，更是穿越周期的韌性。
這場(chǎng)豪賭的結(jié)果，或?qū)⒅厮苋蛄闶蹣I(yè)的未來圖景。
