來(lái)源：當(dāng)代企業(yè)
當(dāng)新茶飲品牌們還在資本市場(chǎng)門口排隊(duì)時(shí)，背后的供應(yīng)商已陸續(xù)上市。
2021年，為蜜雪冰城、奈雪的茶提供餐飲具的家聯(lián)科技登陸深交所創(chuàng)業(yè)板；2023年，為茶百道、奈雪的茶、一點(diǎn)點(diǎn)提供果蔬原料的田野股份在北交所上市，成為北交所第167家上市公司。為喜茶、星巴克提供杯子的南王環(huán)保科技和恒鑫生活，也在排隊(duì)IPO中。
今年1月23日，富嶺股份登陸深交所主板市場(chǎng)。上市首日，富嶺股份開盤大漲，發(fā)行價(jià)5.3元，盤中最高漲至30元，收盤23.28元，漲幅高達(dá)339%。截至2月18日收盤，富嶺股價(jià)回調(diào)至13.87元，總市值為81.7億元。
作為一家紙制與塑料餐飲具供應(yīng)商，富嶺股份的主要客戶有霸王茶姬、茶百道等消費(fèi)市場(chǎng)中耳熟能詳?shù)男率讲栾嬈放?，以及肯德基、賽百味、溫迪漢堡等國(guó)際巨型快餐連鎖企業(yè)。
招股書顯示，富嶺股份2021~2023年?duì)I收持續(xù)上漲，2022年?duì)I收高達(dá)21.54億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)更是達(dá)到2.55億元。
當(dāng)霸王茶姬、茶百道們還在用“買一送一”“9.9元價(jià)格戰(zhàn)”爭(zhēng)奪用戶時(shí)，富嶺股份已將上游利潤(rùn)裝進(jìn)腰包。
01
賣紙杯給霸王茶姬，年入20億
1992年，時(shí)年29歲的江桂蘭與丈夫在浙江臺(tái)州溫嶺租下三間平房開始生產(chǎn)塑料盆等日用品。33年后，這對(duì)夫妻一手創(chuàng)立的富嶺股份成為新茶飲行業(yè)的主要供應(yīng)商之一。
在那個(gè)千家萬(wàn)戶離不開塑料制品的年代，臺(tái)州作為“塑料制品的王國(guó)和模具之鄉(xiāng)”，是塑料企業(yè)的聚集地，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，富嶺股份可以說(shuō)是在紅海中艱難求生。
1995年，是富嶺股份具有轉(zhuǎn)折意義的一年。當(dāng)年，江桂蘭參加了廣交會(huì)，并成功拿到了兩筆來(lái)自中國(guó)香港和歐洲的訂單，為客戶提供一次性塑料刀叉。雖然訂單金額不大，但這兩筆訂單讓富嶺股份打開了新的市場(chǎng)。此后，江桂蘭將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向境外，積極拓展境外客戶。
到了2002年，富嶺股份憑借免除模具費(fèi)等優(yōu)惠策略，成功獲得了為肯德基中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)刀、叉等產(chǎn)品的試產(chǎn)邀請(qǐng)。要知道，肯德基對(duì)產(chǎn)品衛(wèi)生和規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)有著近乎苛刻的要求，例如塑料餐具的厚度要精準(zhǔn)控制在0.3毫米的誤差范圍內(nèi)，還必須通過(guò) FDA （美國(guó)食品藥品監(jiān)管局）認(rèn)證，滿足嚴(yán)格的驗(yàn)廠標(biāo)準(zhǔn)，并按照其管理程序進(jìn)行生產(chǎn)。
但彼時(shí)，富嶺股份遠(yuǎn)未達(dá)到肯德基的要求。為了拿下這個(gè)重要客戶，江桂蘭遠(yuǎn)赴美國(guó)考察市場(chǎng)，回國(guó)后還籌措資金引進(jìn)了50多臺(tái)先進(jìn)的注塑機(jī)，并對(duì)工廠進(jìn)行全面升級(jí)改造。最終，富嶺股份通過(guò)了肯德基的嚴(yán)格考核，并成為當(dāng)時(shí)肯德基在中國(guó)大陸唯一指定的刀、叉類供應(yīng)商。
自此之后，富嶺股份一躍成為當(dāng)?shù)厮芰夏＞咝袠I(yè)龍頭。招股書顯示，2021~2023年，公司營(yíng)收分別為14.58億元、21.54億元、18.89億元，歸母凈利潤(rùn)為1.16億元、2.55億元、2.16億元，毛利率也逐年提升，分別為18.07%、22.30%、24.92%。2024年1~9月，富嶺股份營(yíng)收17.06億元，同比上升27.71%，歸母凈利1.64億元。
富嶺股份營(yíng)業(yè)收入情況，圖源招股書
值得注意的是，2023年，富嶺股份成為霸王茶姬的供應(yīng)商，為其提供紙杯產(chǎn)品。從歷年產(chǎn)能利用率來(lái)看，2021~2024年1~6月，富嶺股份紙質(zhì)品（紙杯和紙吸管等產(chǎn)品）產(chǎn)能利用率分別為42.5%、57.28%、78.43%和81.73%。
在招股書中，富嶺股份特別提到，2023年以來(lái)，霸王茶姬成為公司紙杯的主要客戶，其紙杯銷量占比較高，且銷售給霸王茶姬的紙杯主要就兩種型號(hào)，使得成型機(jī)的利用率提升，從而使得紙制品的產(chǎn)能利用率提升。
2023年，霸王茶姬為富嶺股份帶來(lái)1.72億元收入，占總營(yíng)收的比例為9.11%，霸王茶姬也一躍成為富嶺股份第一大客戶。
02
變化是危機(jī)，也是機(jī)遇
早在2020年，國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》，提出“到2025年，地級(jí)以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強(qiáng)度下降30%?！?/p>
在富嶺股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，塑料餐飲具是公司最主要的產(chǎn)品。招股書顯示，2021年到2024年上半年，塑料餐飲具占總營(yíng)收比例分別達(dá)到80.57%、84.58%、76.35%和70.36%，是公司營(yíng)收支柱。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類構(gòu)成情況，圖源招股書
如今，在“限塑令”的倒計(jì)時(shí)下，不可降解塑料制品的市場(chǎng)空間被大幅壓縮。此外，隨著富嶺股份拿下霸王茶姬、茶百道等國(guó)內(nèi)茶飲大客戶紙杯、紙吸管的訂單，富嶺股份要想在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得增量，勢(shì)必要大力開發(fā)可降解材料的生產(chǎn)。
從短期來(lái)看，“限塑令”的政策不會(huì)對(duì)富嶺股份造成太大影響，因?yàn)楦粠X股份的主要銷售地區(qū)為美國(guó)，主要出口產(chǎn)品為塑料餐飲具，比如刀叉勺、水杯、吸管、打包盒和打包碗等。
不過(guò)也存在經(jīng)營(yíng)不確定性。目前，美國(guó)有5個(gè)州通過(guò)了限制一次性塑料吸管使用的法案，不排除未來(lái)對(duì)塑料制品的收緊，例如2024年美國(guó)曾宣布將到2027年逐步淘汰政府餐飲服務(wù)、活動(dòng)和包裝中使用的一次性塑料，但該計(jì)劃并未在2025年執(zhí)行。
富嶺股份也意識(shí)到了這些變化，也在提升可降解產(chǎn)品的銷售額，拓展更多國(guó)內(nèi)客戶。從招股書可以看到，2024年上半年，富嶺股份紙質(zhì)品及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已經(jīng)提升到23.75%。
在招股書中，富嶺股份還明確提到上市募集資金擬投入年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項(xiàng)目，主要目的就是為了增加可降解產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。
03
海外市場(chǎng)占比七成，為新茶飲供貨是把“雙刃劍”
在富嶺股份的營(yíng)收版圖中，海外市場(chǎng)占據(jù)著舉足輕重的地位。
招股書顯示，2021年到2024年上半年，海外市場(chǎng)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.57%、85.5%、73.76%和71.33%。雖然這些年呈下降趨勢(shì)，但還是穩(wěn)定在70%以上。
值得注意的是，美國(guó)市場(chǎng)是富嶺股份最大銷售市場(chǎng)，從2021年到2024年上半年，美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)總營(yíng)收比例分別為71.31%、76.45%、65.73%和 65.74%。
富嶺股份能扎根在美國(guó)市場(chǎng)，離不開2002年成功拿下肯德基的訂單。當(dāng)時(shí)，肯德基不僅為富嶺股份帶來(lái)了穩(wěn)定的營(yíng)收，還間接幫助富嶺股份升級(jí)了產(chǎn)品線、產(chǎn)能和品控。這些產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)讓富嶺股份陸續(xù)拿到了麥當(dāng)勞、賽百味、溫迪、漢堡王等跨國(guó)大型餐飲連鎖品牌的訂單。
以塑料吸管產(chǎn)品為例，從2021年到2023年，富嶺股份在美國(guó)市場(chǎng)的吸管銷售額分別為1.4億元、2.2億元、1.8億元，成為海外市場(chǎng)的明星產(chǎn)品之一。
富嶺股份旗下吸管產(chǎn)品，圖源富嶺股份官網(wǎng)
然而，過(guò)度依賴美國(guó)市場(chǎng)也埋下了諸多不確定性，富嶺股份在招股書中也提到，2019年5月之前，公司要產(chǎn)品塑料吸管、杯蓋和紙杯等紙制品關(guān)稅為3.1%、5.3%和0%，但在2019年5月之后關(guān)稅分別為28.1%、30.3%和25%，這無(wú)疑會(huì)降低富嶺股份的利潤(rùn)。
為此，富嶺股份將大部分塑料吸管產(chǎn)能和小部分杯蓋產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至美國(guó)、墨西哥和印尼三個(gè)生產(chǎn)基地，以此降低關(guān)稅影響。
富嶺股份海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自對(duì)塑料制品的管控以及貿(mào)易影響，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)則是可能來(lái)自大客戶的流失。
2022年，蜜雪冰城也曾是富嶺股份客戶，甚至躋身當(dāng)年前十大客戶。但2023年，蜜雪冰城就終止了與富嶺股份的合作，直接導(dǎo)致富嶺股份失去了上千萬(wàn)的營(yíng)收。這背后原因或許在于蜜雪冰城自建的供應(yīng)鏈體系。
從蜜雪冰城最新招股書可以看到，2024年前三季度，蜜雪冰城銷售商品的收入達(dá)176億元，約占公司營(yíng)業(yè)收入的94%，其中包括向加盟商銷售的食材、包材等。例如杯子業(yè)務(wù)，2021年就為蜜雪冰城貢獻(xiàn)了10.5億營(yíng)收。
對(duì)富嶺股份來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的新茶飲大客戶茶百道和霸王茶姬，也可能像蜜雪冰城一樣自建供應(yīng)鏈。2023年底，茶百道與霸王茶姬合資成立了四川容尚佳合科技有限公司、四川茶本元新材料科技有限公司，這兩家公司生產(chǎn)的正是可降解包裝材料等配套產(chǎn)品。
新茶飲企業(yè)的這些動(dòng)作無(wú)疑表明正在向供應(yīng)鏈上游延伸，未來(lái)很可能會(huì)減少對(duì)富嶺股份等外部供應(yīng)商的依賴，甚至與富嶺股份形成直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
從客戶變對(duì)手，這是“富嶺股份們”集體的危機(jī)。作為供應(yīng)商，擁有核心技術(shù)或者獨(dú)家產(chǎn)品，是其能在市場(chǎng)上持續(xù)立足的關(guān)鍵。
